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8 月11 日，央行公布7 月货币金融数据：新增人民币贷款3459 亿元、同比少增3498 亿元；新增社融5282 亿元、同比少增2703 亿元；社融存量增速8.9%、较上月回落0.1 个百分点；M2 同比增速10.7%、较上月回落0.6 个百分点。

融资中的三个信号：信贷低预期、居民端融资延续走弱、M1 继续下滑信号一：信贷低预期、或与投放节奏有一定关系，也或反映出需求尚待进一步修复。7 月，新增社融5282 亿元、同比少增超2500 亿元，主因信贷拖累。其中，7 月新增人民币贷款364 亿元、同比少增超3700 亿元，与信贷投放节奏等有关、上半年人民币贷款同比多增近1.6 万亿元，也或反映实体需求尚待进一步修复、7 月票据“冲量”有所显现。

信号二：居民端融资延续走弱，地产等相关“松绑”政策效果还待进一步跟踪。分部门看，7 月新增企业贷款同比少增520 亿元左右、变化不大，居民信贷同比少增超3200 亿元，尤其是居民中长贷转负至-672 亿元、或指向商品房销售依然偏弱，新增居民短贷也相对偏弱、或与部分房贷“过桥”影响消退等有关。

信号三：M1 延续回落、受单位活期存款拖累明显，或指向企业信心还待进一步修复。7 月，MI 同比2.3%、较上月回落0.8 个百分点，与一定基数效应有关。拆分来看，M0 同比小幅回升0.1 个百分点，而单位活期存款同比延续回落、较上月回落1 个百分点至1.02%，或指向企业资金活化动力相对偏弱。

常规跟踪：社融低预期、主因信贷拖累，M1、M2 双双回落社融低预期、主因信贷拖累。7 月，新增社融5282 亿元、不及预期一半，同比少增2703 亿元；存量增速较上月回落0.1 个百分点至8.9%。分项中，新增人民币贷款364 亿元，单月增量为2006 年以来同期新低；其他分项变化不大，6月政府债券、企业债券同比多增100 亿元至200 亿元左右，非标融资同比少减1300 亿元左右。

信贷分项中，企业、居民端双双走弱。7 月，新增信贷3459 亿元、同比少增3498 亿元。其中，居民中长贷、短贷双双转负至-672 亿元和-1335 亿元；新增企业中长贷2100 亿元左右、同比少增750 亿元左右，企业短贷同比多减超200亿元，票据“冲量”有所显现、同比多增460 亿元以上。

M1、M2 双双回落。7 月，M1 同比回落0.8 个百分点至2.3%，其中，M0 同比小幅回升0.1 个百分点、而单位活期存款进一步回落1 个百分点。M2 同比回落0.6 个百分点至10.7%。分项中，企业、居民存款同比多减超4500 亿元，与存款利率下调等有关，财政存款同比多增超4200 亿元、指向财政支出有待加快。

风险提示

政策落地效果不及预期，疫情反复。